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出品|搜狐地产&焦点财经

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作者|陈盼盼

编辑|吴亚

8月18日晚间，中国恒大(HK:03333)针对“破产保护”的市场消息发布澄清公告。

恒大表示，其目前正在正常按照计划推进境外债务重组，“由于本公司美元债券受纽约法管辖，本公司根据美国法典第11篇第15章，向美国法院申请承认香港和英属维尔京群岛（BVI）法律体系下的境外债务重组协议安排，系正常推进境外重组程序的一部分，不涉及破产申请。”

梳理来看，事件的起因是在8月18日早间，“恒大在美国申请破产保护”的消息在市场上广泛流传。相关消息指出，于8月17日，恒大向位于曼哈顿的美国破产法院申请债权人保护，旨在保护其美国资产免受债权人的影响，同时在其他地方进行重组交易。

“申请破产保护”意味着什么？对恒大债务重组有何影响？恒大在国内的债权人是否会受到影响？针对这些问题，搜狐财经采访了多位业内人士进行详细解读。

业内人士：“主动自我保护措施”

业内人士普遍认为，“恒大在美申请破产保护，并非是申请破产，而是保护资产免受债权人的影响。”

根据美国破产法第15章，非美国企业利用利用该法律条款，可以阻止债权人在美国对其提起诉讼或冻结其资产；其目的在于：最大程度保护债务人的资产价值；推进拯救财务困难企业，并保护投资和用工。

中指研究院企业研究总监刘水指出，“恒大在美国申请破产保护，可以使其避免陷入不同地域债权人的诉讼程序中，保护其美国资产免受债权人的影响。”

那么，恒大为何需要“申请破产保护”？协纵管理集团联合创始人黄立冲对搜狐财经指出，“恒大申请破产保护是为了境外债务重组顺利进行。”

他指出，美国破产法第15章并不只涉及破产保护，也涉及破产清算。根据第15章规定，外国破产程序的管理人可以在美国境内追讨债务、处置资产，这些都是破产清算的重要环节。

同时，第15章也为外国破产程序的管理人提供了一定的保护。例如，美国法院可以承认外国的破产程序，并在美国境内给予该程序相应的法律效力。这为外国破产程序的管理人在美国的行动提供了法律保护。

“于恒大而言，若债权人对恒大的主要营业地或者资产所在地提起的破产程序的公平性有疑虑，他们可以依赖美国的破产法进行救济。”黄立冲说道。

黄立冲进一步指出，“债权可以根据美国破产法第11章或15章进行申请，比如，破产法第11章允许债务人在保持日常业务运营的同时，重新组织其商业事务、债务和资产，这种类型的破产通常被称为‘重组破产’。而美国破产法第15章规定，若债务人在美没有资产和业务，债权人也可申请救济。这是美国的长臂管辖法律，用于保护美元债的债权人。”

恒大发布的往期公告显示，在去年6月，债权人曾向香港特别行政区高等法院提出针对其的清盘呈请，聆讯时间定于当年8月31日；但此后，该清盘呈请聆讯先后历经四次延期，日期推迟至今年的10月30日。

“债权人在香港破产法庭持续拖延清盘申请的情况下，有权利用第15章或者第7章破产法申请清算恒大在美国的资产或子公司。若美国资产、子公司被清盘，或根据美国其他法律导致美国以外的资产被清盘了，恒大目前推进境外重组计划就会泡汤。”黄立冲认为，为了用时间换空间，恒大不得不在美国用15章申请破产保护。

IPG中国区首席经济学家柏文喜亦指出，“在美国申请破产保护是恒大避免被债券人干扰和被生效司法判决干预，甚至被再次呈请清盘而进行的为债务重组、企业重整，乃至为维持正常运营创造必要条件而采取的主动性自我保护措施。”

境外债权人会议已延期至8月28日召开

目前，正是恒大境外债重组计划能否获得债权人支持的关键时刻。

今年3月22日，恒大曾发布公告称，已与境外债权人小组签署重组方案的主要条款，协议中涉及的债券总金额合计191.485亿美元，折合人民币达1300多亿元，约占集团整体227亿美元境外债的84%。

该境外债重组方案主要涉及两大部分：由恒大直接发行的本金总额139.225亿美元的美元高级担保票据；由景程有限公司发行、（其中包括）天基控股有限公司担保的本金总额为52.26亿美元的美元优先票据。

恒大整体的 “化债”思路围绕“发新换旧”进行债务展期，并抵押或兜售所持有的恒大物业、恒大汽车股票等进行。

在公告中，恒大还给境外债权人算了一笔账。一旦恒大境外债重组不成功且公司被迫清算的情况下，各类境外债权人的预计回收率在2.05%到9.34%之间。

同时，恒大在公告中表示，预计境外债务重组的生效日期为2023年10月1日，最后期限日为2023年12月15日。

换言之，留给恒大征求债权人支持境外债务重组方案的时间最多不到7个月。

今年4月27日恒大披露的公告显示，已有不同组别的债权人加入重组支持协议，最低比例已达30%，最高比例达91%。但根据香港相关法例，要实施重组协议恒大需对各个组别取得75%的支持，即恒大仍需继续争取债权人的支持以提升支持率。

为了加快推进境外债务重组方案实施，近期恒大不断向外界释放积极信号，包括补发多份年报，推进恒大物业、恒大汽车复牌，以新股置换恒大汽车近209亿港元债务等。

8月14晚，恒大还透露，总部位于阿联酋的纽顿集团将对恒大汽车进行5亿美元的战略投资。

随后，恒大宣布，原定于8月22日和23日举行的债务重组谈判将推迟到8月28日，以便债权人有时间考虑恒大汽车拟引入战投事件对恒大协议的影响。

但与此同时，市场层面关于恒大的负面消息不断。8月15日，因恒大未在公告中将丁玉梅列为“许家印教授的配偶”，引发市场广泛猜测许家印已离婚。截至目前，恒大方面仍未就此回应。

紧接着，恒大地产于8月16日晚间突然宣布，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对其立案。

此外，目前距离港交所给出的恒大复牌“大限”9月20日，也仅剩34天的时间了。

除了境外债务，恒大的境内债务违约规模更为庞大。截至2023年6月末，恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约2874.68亿元；同时，恒大地产逾期商票累计约2446.63亿元，未能清偿的到期债务和逾期商票合计5321.31亿元。

那么，恒大“在美国申请破产保护”是否会影响国内债权人？黄立冲指出，“从实际情况来看，恒大境外债务重组对其境内债权人影响可能并不大。”

在黄立冲看来，“首先，恒大的负债规模巨大，重组难度较高。其次，由于中外法律的不同，境外债权人很难通过处理恒大在国内子公司的股权来回收投资。在清盘的时候，国内资产可能会先被国内债权人处理。另外，国内债权人也无法分享境外资产的清算所得。所以，境外债务重组对其境内债权人影响较小。”

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