(资料图)

山西证券股份有限公司陈振志近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《生猪养殖业务在周期底部稳健前行》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为20.54元。

温氏股份(300498)
公司披露 2022 年年报和 2023 年 1 季报。 公司 2022 年实现营业收入83708.19 百万元， 同比增长 28.87%， 归属净利润 5289.01 百万元， 同比扭亏为盈， 增长 139.46%， EPS0.81 元， 加权平均 ROE14.55%。 利润分配预案为：向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税）。 公司 2023 年 1 季度实现营业收入 19970.50 百万元， 同比增长 36.92%， 归属净利润-2749.10 百万元，同比 26.95%。
公司 2022 年销售肉鸡 10.81 亿只（ 含毛鸡、 鲜品和熟食）， 同比减少1.83%。 受供给减少影响， 2022 年肉鸡行业处于相对景气周期， 公司全年毛鸡销售均价 15.47 元/公斤， 同比上涨 17.20%； 实现销售收入 339.45 亿元，同比增加 18.06%。 2022 年公司全面推广净能体系和低蛋白多氨基酸平衡日粮等相关技术创新， 鸡苗健康度显著提高， 毛鸡销售均重达超 4 斤/只， 毛鸡上市率近 95%， 连续两年保持高水平稳定。
公司 2022 年销售肉猪 1790.86 万头（含毛猪和鲜品）， 同比增加 35.49%；毛猪销售均价 19.05 元/公斤， 同比上涨 9.55%； 实现销售收入 410.55 亿元，同比增加 51.26%。 在 2022 年， 猪价全年呈现出先跌后涨、 年底回调的走势。随着猪价的回升， 公司生猪养殖板块从 6 月开始扭亏为盈。 与此同时， 公司成立广东温氏佳润肉食品有限公司， 以提升对生猪屠宰加工业务的专业化管理水平。 佳润肉食 2022 年共屠宰生猪 93.3 万头， 同比增加 50%。 截止 2022年底， 公司能繁母猪存栏达 140 万头， 为 2023 年的出栏规划奠定良好基础。
公司 2023 年 1 季度销售肉猪 559.54 万头（ 含毛猪和鲜品）， 同比增长39.07%， 实现销售收入 98.91 亿元， 同比增长 60.78%。 公司 2023 年 1 季度销售肉鸡 26665.2 万只（含毛鸡、 鲜品和熟食）， 同比增长 17.66%， 实现销售收入 77.29 亿元， 同比增长 16.49%。 2023 年初以来， 受到生猪和毛鸡价格回调影响， 公司 1 季度业绩环比去年 4 季度有所回落。 目前猪价处于本轮周期的第三个“亏损底”， 猪价的持续磨底将有利于行业产能的持续去化和新周期的到来。
投资建议
预计公司 2023-2025 年归母公司净利润 57.75/152.77/163.42 亿元，同比增长 9.2%/164.6%/7%， 对应 EPS 为 0.88 /2.33/2.49 元， 当前股价对应 2023/2024 年 PE 为 23/9 倍， 维持“买入-B” 评级。
风险提示： 生猪和家禽疫情风险、 原材料涨价风险、 疫情导致运输不畅风险、 养殖基地遭遇自然灾害风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安沈嘉妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利181.66亿，根据现价换算的预测PE为7.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词：